华泰证券：气源成本中长期向下 气电价值有望获得重估

  华泰证券发布研报称，预计受益于新能源装机的调峰需求，2023-25年国内气电新增1,868/2,625/1,479万千瓦。气煤比决定气电的市场竞争力，2010年至今国内的气煤比高于2.98，若未来降至2.42以内，气电边际成本将追平煤电。气源成本中长期向下，气电价值有望获得重估。建议关注三个方向：气电装机突破；盈利见底回升；气电拉升销气量。

  华泰证券预计2023-25年国内气电新增1,868/2,625/1,479万千瓦，受益于新能源装机的调峰需求。2018-22年国内燃气电厂盈利波动较大，主要是：1)定位与地域差异，导致气电利用小时数波动较大；2)单一制和两部制上网电价机制并存，但电价调整滞后于气价波动。

  气煤比决定气电的市场竞争力，2010年至今国内的气煤比高于2.98，若未来降至2.42以内，气电边际成本将追平煤电。华泰证券判断气源成本中长期向下，气电价值有望获得重估。建议关注三个方向：气电装机突破；盈利见底回升；气电拉升销气量。

  根据中电联数据，2011-22年我国年均新增燃机741万千瓦。双碳目标下，不稳定的新能源装机迅速增加将提升调峰电源需求，燃气发电有望加速发展，华泰证券测算2023-25年我国将投产1,868/2,625/1,479万千瓦燃机，“十四五”合计新增7,392万千瓦。广东省仍是新增量的主力军，山东/吉林/青海等有望实现燃机零的突破。燃机利用小时数地域差异较大，2019-23年北京高于4,000，浙江低于2,000。各省燃气发电单一制和两部制上网电价机制并存。

  燃机容量电价普遍高于煤机容量电价，或为更强调峰能力的体现。电量电价层面正逐步推进市场化交易，主基调仍是通过气电联动传导燃料成本波动。但华泰证券测算结果为：2018-22年，除上海漕泾热电度电净利相对稳定在0.1元/千瓦时左右，其他燃气电厂度电盈利波动较大，盈利稳定性欠佳。以广州发展600098）为例，2022年燃机经营成本中，燃料成本/折旧/另外的成本占比约为71%/14%/15%。以单吨Q5500煤价对应的1000方天然气价格衡量，2010年至今国内的气煤比处于高位(2.98~5.84)，华泰证券测算若未来降至1.91~2.42(800元/吨煤价对应5.3~6.7美元/MMBTu)，气电边际成本将和煤电平价。

  国内天然气表观消费量重回增长轨道，2023年/2024年1-2月同比+7.6%/+14.8%。气电成为国内天然气需求量开始上涨主力，2024-25年发电气量有望达到975/1065亿方、同比+20%/+9%，增量贡献度46%/30%。

  国产气与进口管道气优先用于民生，供气缺口或主要由进口LNG填补。国产天然气保障能源安全，2024年两桶油计划增产126亿方；参考俄气合同，2024-25年进口管道俄气有望年增70/80亿方；华泰证券测算进口LNG有望年增不低于128/110亿方。进口天然气价格自2022年末见顶回落，考虑到供需形势变化，气电的气源成本有望中长期向下。

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  国家统计局：4月制造业采购经理指数为50.4%，连续两个月位于扩张区间

  已有96家主力机构披露2023-12-31报告期持股数据，持仓量总计27.07亿股，占流通A股77.53%

  近期的平均成本为6.42元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构觉得该股长期投资价值较高。

  限售解禁：解禁792万股(预计值)，占总股本比例0.23%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，真实的情况以上市公司公告为准)

  限售解禁：解禁792.1万股(预计值)，占总股本比例0.23%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，真实的情况以上市公司公告为准)

  股东人数变化：一季报显示，公司股东人数比上期（2023-12-31）减少4771户，幅度-7.76%

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